Текущие тенденции государственных финансов

Министр финансов Беларуси Максим Ермолович заявил о том, что Беларусь подстраховалась на случай непредоставления в текущем году российского кредита в размере USD600 млн, выделение которого Россия увязывает с углублением интеграции в формате Союзного государства Беларуси и России. В частности, альтернативой российскому государственному кредиту в текущем году может стать кредит Банка развития Китая на сумму CNY3,5 млрд, что эквивалентноUSD509 млн.

Кроме того, Министерство финансов Беларуси заметно увеличило объемы размещения на внутреннем рынке государственных облигаций, номинированных в иностранной валюте. Так, по словам министра, при годовом плане в USD370 млн Минфин на данный момент привлек путем размещения государственных ценных бумаг около USD500 млн. И, судя по всему, это еще не предел.

В случае, если Беларусь и Россия все же согласуют в текущем году интеграционную повестку дня, и в Беларусь поступят средства указанного российского государственного кредита, то они будут направлены на погашение обязательств следующего года.

К слову, в январе–апреле 2019 г. валютные средства правительства на счетах в Национальном банке Беларуси сократились на USD101,7 млн (или на 2,1%) до USD4,841 млрд на 1 мая, в то время как рублевые средства правительства на счетах в центральном банке, напротив, увеличились на BYN507,8 млн (на 20,9%) до BYN2,942 млрд.

В целом ситуация в сфере государственных финансов Беларуси пока остается устойчивой. Несмотря на увеличение выплат по внешнему долгу, бюджет сектора государственного управления в январе–апреле 2019 г. исполнен с профицитом +BYN3,166 млрд, или +8,1% к ВВП.

При этом еврооблигации Беларуси достаточно хорошо торгуются на внешних рынках. Так, по данным Cbonds, 25 июня 2019 г. еврооблигации Беларуси третьего выпуска с погашением 28 февраля 2023 г. торговались с доходностью 4,71% годовых, четвертого выпуска с погашением 29 июня 2027 г. — 5,63% и пятого выпуска с погашением 28 февраля 2030 г. — 5,57%.

Государственный долг Беларуси

По расчетам BusinessForecast.by на основе данных Министерства финансов и Национального банка Беларуси, совокупный долг центрального правительства (внутренние и внешние обязательства с учетом гарантий) в январе–апреле 2019 г. уменьшился в долларовом эквиваленте на USD462,8 млн (или на 1,9%) до USD23,615 млрд на 1 мая.

Внешний долг центрального правительства (включая гарантированные обязательства) в январе–апреле 2019 г. снизился на USD300,5 млн (на 1,6%) до USD18,273 млрд на 1 мая. К слову, текущий исторический максимум внешнего государственного долга Беларуси установлен 1 января 2018 г. (USD18,864 млрд).

Внутренний государственный долг Беларуси (с учетом гарантированных обязательств) в январе–апреле 2019 г. уменьшился на BYN639,628 млн (на 5,4%) до BYN11,247 млрд на 1 мая. Текущий исторический максимум внутреннего государственного долга Беларуси установлен 1 марта 2016 г. (BYN15,897 млрд).

Фискальные риски налогового маневра

Однако нужно принимать во внимание дополнительные риски для государственных финансов Беларуси, связанные с проведением налогового маневра в нефтяном секторе России. В частности, ожидаемое уменьшений поступлений бюджет в форме акцизов, экспортных пошлин на нефтепродукты и налога на прибыль может привести к ухудшению ситуации в сфере государственных финансов Беларуси.

К слову, по данным Национального статистического комитета Беларуси, средняя цена российской нефти для Беларуси в первом квартале 2019 г. возросла по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 4,3% до USD367,8 за 1 тонну.

В то же время, по данным Федеральной службы государственной статистики России, средняя цена российской нефти для стран дальнего зарубежья в первом квартале 2019 г., напротив, снизилась на 4% до USD447,6 за 1 тонну.

В результате такой разнонаправленной динамики произошло заметное повышение соотношения цены российской нефти для Беларуси и для стран дальнего зарубежья — с 75,7% в первом квартале 2018 г. до 82,2% в первом квартале 2019 г., что выглядит достаточно тревожно.

Основные иностранные кредиторы правительства Беларуси

Основными иностранными кредиторами правительства Беларуси по состоянию на 1 января 2019 г. являются: Россия — USD7,905 млрд (46,8% внешнего государственного долга Беларуси), Китай — USD3,302 млрд (19,6%), Евразийский фонд стабилизации и развития — USD2,683 млрд (15,9%), держатели белорусских еврооблигаций — USD2 млрд (11,8%), Всемирный банк — USD904,5 млн (5,3%) (см. таблицу 1).

Таблица 1. Динамика показателей государственного долга Беларуси в 2014–2019 гг.
(по состоянию на начало года), млн. USD

Примечание. Источник: Министерство финансов Беларуси, Белстат.

Таким образом, на долю резидентов России и подконтрольного ей Евразийского фонда стабилизации и развития по состоянию на 1 января 2019 г. приходится, как минимум, 62,7% внешнего государственного долга Беларуси, что свидетельствует о достаточно высокой кредитной зависимости Беларуси от России. В данном случае следует пояснить, что отдельные держатели суверенных еврооблигаций Беларуси также являются резидентами России.

По состоянию на 1 января 2019 г. валютная структура внешнего государственного долга Беларуси выглядит следующим образом: обязательства, номинированные в долларах США, — 91,6%, в российских рублях — 5,1%, в китайских юанях — 2,4% и в евро — 0,9%.

В целях диверсификации географической и валютной структуры внешнего государственного долга Беларуси Министерство финансов планирует разместить панда-бонды в юанях на китайском рынке и облигации «дим сум» (dim sum bonds) в юанях в Гонконге.

В свою очередь, валютная структура внутреннего государственного долга по состоянию на 1 января 2019 г. сложилась следующим образом: обязательства, номинированные в долларах США, — 50,5%, в евро — 32,7%, в белорусских рублях — 16,7% и в российских рублях — 0,1%.

По состоянию на 1 января 2019 г. средняя процентная ставка по внешним государственным заимствованиям составляет 4,9% годовых. Средний остаточный срок погашения основного долга внешних государственных заимствований составляет 5,6 года.

Интересно, что по состоянию на 1 января 2019 г. 46,9% внешнего государственного долга Беларуси привлечено для реализации инвестиционных проектов, в то время как на другие цели приходится 53,1% накопленной внешней задолженности государства.

Основной объем кредитных ресурсов для реализации инвестиционных проектов предоставили правительству Беларуси такие иностранные кредиторы, как Россия, Китай и Всемирный банк.

Так, строительство Белорусской атомной электростанции осуществляется за счет кредитной линии правительства России (USD10 млрд) и российского Внешэкономбанка (USD500 млн). По состоянию на 1 января 2019 г. Беларусь израсходовала на строительство станции USD3,4 млрд из кредитной линии российского правительства и USD383,2 млн из кредита Внешэкономбанка.

В свою очередь, китайские банки по состоянию на 1 января 2019 г. открыли правительству Беларуси кредитную линию на общую сумму USD5,1 млрд. При этом 87,4% открытой кредитной линии приходится на Экспортно-импортный банк Китая (Export-Import Bank of China) и 12,6% на Государственный банк развития Китая (China Development Bank).

Указанные китайские банки подписали с белорусским правительством кредитные соглашения для финансирования реализации инвестиционных проектов в следующих отраслях национальной экономики:

1) энергетика — размер кредитной линии составляет USD1,352 млрд;

2) деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность — USD961,8 млн;

3) дорожное строительство — USD662,1 млн;

4) сельское хозяйство и производство продуктов питания — USD624,6 млн;

5) цементная промышленность — USD529,1 млн;

6) машиностроение — USD271,7 млн;

7) телекоммуникации — USD258,6 млн;

8) развитие Китайско-Белорусского индустриального парка «Великий камень» — USD170 млн;

9) автомобилестроение — USD158,7 млн;

10) железные дороги — USD64 млн;

11) текстильная промышленность — USD51,8 млн.

Вместе с тем, в качестве негативного момента необходимо отметить низкую эффективность отдельных инвестиционных проектов, реализованных за счет иностранных кредитных ресурсов, что может поставить под угрозу устойчивость государственных финансов и валютного рынка в среднесрочной перспективе.

Тем более, что возможности правительства в части привлечения новых иностранных ресурсов не являются безграничными. К слову, правительство Беларуси на 2019 г. установило лимит внешнего государственного долга в размере USD21 млрд и внутреннего государственного долга в размере BYN10 млрд (или около USD4,6 млрд в эквиваленте по курсу белорусского рубля к доллару США по состоянию на 1 января 2019 г.).

В стратегии управления государственным долгом Беларуси установлен лимит государственного долга (без учета государственных гарантий) в размере 45% к ВВП при фактическом показателе 34,8% на 1 мая 2019 г.

По данным Министерства финансов, валютные платежи по обслуживанию и погашению государственного долга Беларуси в 2018 г. составили USD3,9 млрд в эквиваленте, в том числе платежи по внешнему государственному долгу — USD2,8 млрд (погашение основного долга — USD2 млрд, обслуживание долга — USD0,8 млрд), платежи по внутреннему государственному долгу — USD1,1 млрд (погашение основного долга — USD0,8 млрд, обслуживание долга — USD0,3 млрд).

В 2019 г. правительство Беларуси планирует осуществлять платежи по государственному долгу преимущественно за счет недолговых источников (в основном за счет пошлин на сырую нефть и нефтепродукты).

При этом в текущем году запланировано привлечение валютных заимствований государства на сумму USD1,5 млрд, в том числе на внешних рынках — USD1,2 млрд, на внутреннем рынке — USD0,3 млрд.

График платежей по государственному долгу Беларуси

По данным Министерства финансов, график платежей по государственному долгу Беларуси, исходя из процентных ставок и обменных курсов, сложившихся по состоянию на 1 января 2019 г., выглядит следующим образом (основной долг и проценты):

2019 г. — USD3,293 млрд;

2020 г. — USD3,633 млрд;

2021 г. — USD3,282 млрд;

2022 г. — USD3,463 млрд;

2023 г. — USD3,830 млрд;

2024 г. — USD2,528 млрд;

2025 г. — USD2,353 млрд.

В том числе график платежей по внешнему государственному долгу Беларуси сложился следующим образом (основной долг и проценты):

2019 г. — USD2,371 млрд;

2020 г. — USD2,535 млрд;

2021 г. — USD2,874 млрд;

2022 г. — USD2,769 млрд;

2023 г. — USD3,410 млрд;

2024 г. — USD2,171 млрд;

2025 г. — USD1,961 млрд.

Риски государственных гарантий

Следует отметить, что помимо привлечения внешних и внутренних государственных заимствований правительство Беларуси достаточно активно гарантирует внешние и внутренние обязательства предприятий, что также может представлять дополнительную угрозу устойчивости государственных финансов.

Так, по состоянию на 1 января 2019 г. объем выданных правительством гарантий по внешним и внутренним обязательствам предприятий составил USD3,069 млрд в эквиваленте, или около 5,1% к ВВП.

К сожалению, правительство Беларуси в 2012–2018 гг. было вынуждено исполнить гарантии и, тем самым, заплатить иностранным и внутренним кредиторам вместо самих предприятий около USD1,668 млрд.

Остается добавить, что в целях уменьшения фискальных рисков правительство Беларуси снизило лимит государственных гарантий по внешним долговым обязательствам предприятий до USD3 млрд в 2019 г.

При этом лимит государственных гарантий по внутренним обязательствам предприятий в 2019 г. уменьшен до BYN3,1 млрд (или около USD1,44 млрд в эквиваленте по курсу белорусского рубля к доллару США по состоянию на 1 января 2019 г.).

Читайте также: Риски государственных финансов и Тенденции валютного рынка