В ожидании панда-бондов

Китайское рейтинговое агентство «Чайна Чэнсинь Интернэшнл Кредит Рейтинг Компани Лимитэд» (China Cheng Xin International Credit Rating Co., Ltd., сокращенно CCXI) 3 сентября 2018 г. присвоило Беларуси суверенные кредитные рейтинги: по китайской национальной рейтинговой шкале на уровне «АА+» со стабильным прогнозом, по международной шкале — на уровне «BBg» со стабильным прогнозом.

Таким образом, долгосрочный кредитный рейтинг Беларуси от китайского рейтингового агентства CCXI («BBg») превышает кредитные рейтинги от международных рейтинговых агентств:

1) Standard & Poor’s («B», дата последней оценки 6 апреля 2018 г.) — на три ступени;

2) Fitch Ratings («B», дата последней оценки 20 июля 2018 г.) — на три ступени;

3) Moody’s («B3», дата последней оценки 16 марта 2018 г.) — на четыре ступени.

К слову, международному рейтинговому агентству Moody’s принадлежит 30% акций китайского рейтингового агентства CCXI.

Высокое значение кредитного рейтинга Беларуси по китайской национальной рейтинговой шкале («АА+», выше только рейтинг «ААА») позволит белорусскому правительству разместить дебютный выпуск панда-облигаций в юанях на достаточно комфортных условиях (с точки зрения стоимости и длины денег).

Ожидается, что объем эмиссии дебютных панда-бондов Беларуси может составить до USD500 млн в эквиваленте (по состоянию на 3 сентября 2018 г. обменный курс китайского юаня по отношению к доллару США составляет CNY6,84 за USD1).

При этом размещение панда-облигаций в Китае позволит диверсифицировать географическое распределение держателей государственных облигаций Беларуси, а также географическую и валютную структуру внешнего государственного долга страны.

По данным Министерства финансов, основными иностранными кредиторами правительства Беларуси по состоянию на 1 января 2018 г. являются: Россия — USD7,602 млрд (45,5% внешнего государственного долга Беларуси), Китай — USD3,177 млрд(19%), Евразийский фонд стабилизации и развития — USD2,836 млрд (17%), держатели белорусских еврооблигаций — USD2,2 млрд (13,1%), Всемирный банк — USD821,8 млн (4,9%).

По состоянию на 1 января 2018 г. валютная структура внешнего государственного долга Беларуси выглядит следующим образом: обязательства, номинированные в долларах США, — 92,3%, в российских рублях — 6,2%, в евро — 1% и в китайских юанях — 0,5%.

Сотрудничество между Беларусью и Китаем расширяется

Кроме того, размещение панда-бондов будет способствовать расширению экономического и политического сотрудничества между Беларусью и Китаем.

К слову, Экспортно-импортный банк Китая (Export-Import Bank of China) и Государственный банк развития Китая (China Development Bank) по состоянию на 1 января 2018 г. открыли правительству Беларуси кредитную линию на общую сумму USD4,6 млрд для финансирования реализации инвестиционных проектов в энергетике, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности, дорожном строительстве, цементной промышленности, обрабатывающей промышленности, телекоммуникациях, автомобилестроении и др.

По данным Министерства финансов, правительство Беларуси в январе–июле 2018 г. привлекло кредиты китайских банков на общую сумму USD302,5 млн, в то время как погашение основного долга ранее привлеченных кредитов китайских банков составило USD337,7 млн.

По данным Национального статистического комитета, по состоянию на 1 января 2018 г. в Беларуси действует 90 предприятий с иностранными инвестициями из Китая и 14 компаний с иностранными инвестициями из Гонконга (специальный административный район Китая).

По данным Белстата, в экономике Беларуси (кроме бюджетных организаций и банков) по состоянию на 1 января 2018 г. накоплено USD993,581 млн иностранных инвестиций из Китая и USD61,710 млн иностранных инвестиций из Гонконга.

По данным Национального статистического комитета, объем внешней торговли товарами между Беларусью и Китаем в первом полугодии 2018 г. увеличился по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 28,7% до USD1,670 млрд, в том числе экспорт белорусских товаров в Китай — на 26,4% до USD209,015 млн, импорт китайских товаров в Беларусь — на 29% до USD1,461 млрд.

Как следствие, отрицательное для Беларуси сальдо внешней торговли товарами с Китаем увеличилось с минус USD967,5 млн в первом полугодии 2017 г. до минус USD1,252 млрд в первом полугодии 2018 г., что выглядит достаточно тревожно.

Тем более что в качестве негативного момента следует отметить неэффективность отдельных инвестиционных проектов, реализованных за счет китайских кредитных ресурсов, что может поставить под угрозу устойчивость государственных финансов Беларуси в среднесрочной перспективе.

Таким образом, на современном этапе Китай играет все более важную роль в белорусской экономике. На протяжении последних лет отмечается заметное усиление кредитной зависимости Беларуси от Китая. Одновременно с наращиванием кредитной задолженности происходит увеличение импорта китайских товаров в Беларусь, поскольку Китай выделяет белорусской стороне в основном связанные кредиты, которые предусматривают поставку китайских товаров в Беларусь.

Впереди новый исторический максимум внешнего госдолга

Наконец, в результате размещения дебютных панда-облигаций может быть обновлен очередной исторический рекорд внешнего государственного долга Беларуси.

Так, по данным Министерства финансов Беларуси, в январе–июле 2018 г. внешний долг центрального правительства (включая гарантированные обязательства) сократился на USD203,2 млн (или на 1,1%) до USD18,660 млрд на 1 августа (см. рисунок 1). К слову, текущий исторический максимум внешнего государственного долга Беларуси установлен 1 января 2018 г. (USD18,864 млрд).

Рисунок 1. Динамика внешнего государственного долга Беларуси в сентябре 2011 г. — июле 2018 г., на конец периода, млн.USD (фактические данные и полиномиальный тренд)

Правительство Беларуси исправно выплачивает купонные доходы держателям суверенных еврооблигаций. Так, в 2011–2018 гг. Беларусь, по расчетам BusinessForecast.by, выплатила инвесторам купонные доходы по пяти выпускам еврооблигаций на общую сумму USD1,058 млрд.

Остается добавить, что размещение панда-бондов позволит увеличить золотовалютные резервы Беларуси, поскольку с 1 октября 2016 г. китайский юань входит в корзину резервных валют Международного валютного фонда.