Валютный рынок: усиление негативных тенденций на фоне политического кризиса
Александр Муха
Резюме
В 2020 году на фоне разразившегося политического кризиса произошло существенное увеличение спроса на иностранную валюту вкупе с оттоком валютных вкладов из банков. В результате в банковском секторе образовался значительный дефицит рублёвой и валютной ликвидности, что негативно повлияло на динамику и условия нового кредитования населения и предприятий.
Ухудшение финансового положения субъектов хозяйствования приводит к заметному росту проблемных активов банковского сектора, что по цепочке может усилить риски долговой устойчивости самих банков.
В условиях политического кризиса и ухудшившегося доступа к международным финансовым рынкам, ключевым экономическим вызовом является погашение валютных обязательств резидентов Беларуси.
Тенденции:
- увеличение спроса на валюту и отток валютных вкладов из банков, способствующие ускорению темпов девальвации рубля и уменьшению золотовалютных резервов;
- ухудшение финансового положения предприятий, рост проблемных активов в банковском секторе;
- дефицит ликвидности в банковской системе, ведущий к ухудшению условий кредитования населения и предприятий;
- ухудшение доступа к международным финансовым рынкам, обостряющее проблему погашения и обслуживания внешнего долга резидентов Беларуси.
Политический кризис спровоцировал усиление спроса на валюту
Политический кризис, разразившийся в Беларуси после президентских выборов в августе 2020 года, спровоцировал существенное усиление спроса на иностранную валюту со стороны населения и предприятий. В результате население впервые за последние шесть лет стало чистым покупателем иностранной валюты на внутреннем валютном рынке Беларуси.
Так, по данным Национального банка Беларуси, в 2020 году физические лица купили на чистой основе USD 1.970 млрд1 в эквиваленте (с учётом безналичных операций) против чистой продажи валюты в размере USD 597.7 млн в 2019-м, USD 1.115 млрд в 2018-м, USD 1.759 млрд в 2017-м и USD 1.894 млрд в 2016 году (таблица 1). Таким образом, в 2020 году по сравнению с 2016 годом произошло ухудшение анализируемого показателя сразу на USD 3.864 млрд, что свидетельствует о кардинальном изменении поведения населения на внутреннем валютном рынке страны.
| Период | Чистый спрос (–) и чистое предложение (+) валюты | |||
|---|---|---|---|---|
| субъекты хозяйствования | население1) | нерезиденты2) | банки и НКФО3) | |
| 2014 | –495.0 | –1385.0 | 261.7 | … |
| 2015 | –403.8 | 129.6 | 227.2 | … |
| 2016 | –206.1 | 1894.0 | 452.5 | … |
| 2017 | –880.0 | 1759.0 | 313.9 | … |
| 2018 | –672.4 | 1114.8 | 493.7 | 617.8 |
| 2019 | 531.7 | 597.7 | 571.9 | 705.9 |
| 2020 | –977.9 | –1969.8 | 596.7 | 714.4 |
| 2021, январь-февраль | –127.2 | –201.4 | 133.9 | –161.8 |
Примечания. 1)Данные включают операции физических лиц на рынке наличных иностранных валют (включая платёжные документы) и безналичные операции; 2)данные представлены без учёта операций, совершаемых в соответствии с Договором о ЕАЭС от 29 мая 2014 года, который регулирует порядок зачисления и распределения ввозных таможенных пошлин в ЕАЭС; 3)данные включают операции СПОТ за счёт собственных средств (без операций конверсии) с учётом Банка развития Республики Беларусь и небанковских кредитно-финансовых организаций. Символ «…» означает, что данные не опубликованы.
Источник: собственная разработка на основе данных Национального банка Республики Беларусь.
В свою очередь субъекты хозяйствования купили на чистой основе USD 977.9 млн. При этом нерезиденты, напротив, продали на чистой основе USD 596.7 млн, а банки и небанковские кредитно-финансовые организации (НКФО) – USD 714.4 млн.
Структура чистого спроса на валюту со стороны населения выглядит следующим образом: чистая покупка наличной валюты – минус USD 147.5 млн и конвертация рублёвых депозитов в валютные вклады на чистой основе – минус USD 1.822 млрд.
Чистый спрос на иностранную валюту со стороны всех участников внутреннего валютного рынка составил минус USD 1.637 млрд, что вкупе с погашением и обслуживанием валютного государственного долга Беларуси привело к существенному сокращению золотовалютных резервов государства. Так, ЗВР уменьшились на 20.5% (или USD 1.925 млрд), до USD 7.468 млрд, по состоянию на 1 января 2021 года.
Обращает на себя внимание, что в январе-феврале 2021 года в роли чистых покупателей иностранной валюты выступили все участники внутреннего валютного рынка, являющиеся резидентами Беларуси. В указанный период население купило на чистой основе USD 201.4 млн (с учётом безналичных операций), субъекты хозяйствования – USD 127.2 млн, банки и НКФО – USD 161.8 млн. На этом фоне ЗВР продолжили сокращаться, уменьшившись за январь-февраль 2021 года ещё на 4.7% (или USD 354 млн), до USD 7.114 млрд, по состоянию на 1 марта.
Сохранение такой динамики чистого спроса на валюту со стороны участников валютного рынка может привести к заметному ускорению темпов девальвации беларусского рубля по отношению к основным иностранным валютам. Причём глубина падения обменного курса национальной валюты может быть больше, в случае если центральный банк прекратит валютные интервенции в поддержку рубля, сосредоточившись исключительно на погашении и обслуживании валютного государственного долга в условиях ухудшившегося доступа к новым внешним заимствованиям для резидентов Беларуси.
К слову, по данным Нацбанка, в январе-феврале 2021 года средневзвешенный курс беларусского рубля к доллару США снизился по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 19.8%, до BYN 2.5899 за USD 1, а к евро – на 32.4%, до BYN 3.1395 за EUR 1 (таблица 2).
| Период | Средневзвешенный курс беларусского рубля к1) | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| доллару США | в % к предыдущему периоду | евро | в % к предыдущему периоду | российскому рублю2) | в % к предыдущему периоду | |
| 2013 | 0.8971 | 107.2 | 1.1834 | 109.8 | 2.7840 | 103.9 |
| 2014 | 1.0260 | 114.4 | 1.3220 | 111.7 | 2.6628 | 95.6 |
| 2015 | 1.6254 | 158.4 | 1.7828 | 134.9 | 2.6237 | 98.5 |
| 2016 | 1.9998 | 123.0 | 2.2010 | 123.5 | 2.9845 | 113.8 |
| 2017 | 1.9333 | 96.7 | 2.1833 | 99.2 | 3.3126 | 111.0 |
| 2018 | 2.0402 | 105.5 | 2.4008 | 110.0 | 3.2417 | 97.9 |
| 2019 | 2.0887 | 102.4 | 2.3342 | 97.2 | 3.2303 | 99.6 |
| 2020 | 2.4607 | 117.8 | 2.7760 | 118.9 | 3.3776 | 104.6 |
| 2021, январь-февраль | 2.5899 | 119.83 | 3.1395 | 132.43) | 3.4773 | 101.63) |
Примечания. 1)Данные представлены с учётом деноминации беларусского рубля, проводившейся с 1 июля 2016 года; 2)курс беларусского рубля к 100 российским рублям; 3)в % к январю-февралю 2020 года.
Источник: собственная разработка на основе данных Национального банка Республики Беларуси.
Денежные доходы и заработная плата
Девальвация беларусского рубля по цепочке приведёт к падению денежных доходов населения в реальном выражении и в долларовом эквиваленте, что может спровоцировать новую волну социального недовольства и политической напряжённости в стране.
По данным Белстата, в 2020 году реальные денежные доходы населения (скорректированные на индекс потребительских цен на товары и услуги) возросли по сравнению с 2019 годом на 4.6% – до рекордных BYN 90.116 млрд2 (таблица 3). Однако в долларовом эквиваленте денежные доходы населения, по нашим расчётам, сократились на USD 2.473 млрд (или на 6.3%), до USD 36.622 млрд.
| Период | Денежные доходы1), BYN млн | Денежные доходы в долларовом эквиваленте, USD млн | В % к предыдущему периоду | ||
|---|---|---|---|---|---|
| денежные доходы | реальные располагаемые денежные доходы | денежные доходы в долларовом эквиваленте | |||
| 2013 | 44228.6 | 49301.4 | 137.5 | 116.3 | 128.3 |
| 2014 | 52627.6 | 51293.0 | 119.0 | 100.9 | 104.0 |
| 2015 | 56289.1 | 34631.8 | 107.0 | 94.1 | 67.5 |
| 2016 | 58705.4 | 29355.6 | 104.3 | 93.1 | 84.8 |
| 2017 | 64106.9 | 33159.3 | 109.2 | 102.8 | 113.0 |
| 2018 | 72787.3 | 35676.6 | 113.5 | 107.9 | 107.6 |
| 2019 | 81659.3 | 39095.8 | 112.2 | 106.1 | 109.6 |
| 20202) | 90116.4 | 36622.3 | 110.4 | 104.6 | 93.7 |
Примечания. 1)Данные представлены с учётом деноминации беларусского рубля, проводившейся с 1 июля 2016 года; 2)предварительные данные.
Источник: собственная разработка на основе данных Национального статистического комитета и Национального банка Республики Беларуси.
При этом средняя начисленная зарплата беларусских работников (без микро- и малых организаций без ведомственной подчинённости) в январе-феврале 2021 года снизилась на 4.2%, до USD 494.9 (таблица 4).
| Период | Номинальная зарплата1), BYN | Зарплата в долларовом эквиваленте, USD | В % к предыдущему периоду | ||
|---|---|---|---|---|---|
| номинальная зарплата | реальная зарплата | зарплата в долларовом эквиваленте | |||
| 2013 | 506.1 | 564.2 | 137.7 | 116.4 | 128.5 |
| 2014 | 605.2 | 589.9 | 119.6 | 101.3 | 104.6 |
| 2015 | 671.5 | 413.1 | 110.9 | 97.7 | 70.0 |
| 2016 | 722.7 | 361.4 | 107.6 | 96.2 | 87.5 |
| 2017 | 822.8 | 425.6 | 113.9 | 107.5 | 117.8 |
| 2018 | 971.4 | 476.1 | 118.1 | 112.6 | 111.9 |
| 2019 | 1092.9 | 523.2 | 112.5 | 106.5 | 109.9 |
| 20202 | 1250.9 | 508.4 | 114.5 | 108.2 | 97.2 |
| 2021, январь-февраль2) | 1281.8 | 494.9 | 114.83) | 105.43) | 95.83) |
Примечания. 1)Данные представлены с учётом деноминации беларусского рубля, проводившейся с 1 июля 2016 года; 2)данные представлены без микро- и малых организаций без ведомственной подчинённости; 3) в % к январю-февралю 2020 года.
Источник: собственная разработка на основе данных Национального статистического комитета и Национального банка Республики Беларуси.
Масштабный отток вкладов из банковского сектора
Политический кризис спровоцировал масштабный отток депозитов населения из беларусских банков. По данным Нацбанка, в 2020 году рублёвые депозиты физических лиц уменьшились на 9.6% (или BYN 783.6 млн), до BYN 7.378 млрд, по стоянию на 1 января 2021 года, в то время как валютные вклады населения сократились, по итогам прошлого года, сразу на 22.4% (или USD 1.688 млрд), до USD 5.850 млрд. Такая динамика вкладов физических лиц свидетельствует о повышении недоверия к банковскому сектору со стороны населения в условиях разразившегося политического кризиса, а также об ухудшении благосостояния на фоне экономического спада в стране.
К слову, ВВП Беларуси в долларовом эквиваленте сократился по сравнению с 2019 годом на 5.3% (или USD 3.343 млрд), до USD 59.742 млрд. Причём в данном случае обращает на себя внимание, что ВВП Беларуси упал ниже уровня 2008 года, в котором этот показатель составил USD 60.746 млрд. Притом что покупательная способность самого доллара США в анализируемом периоде существенно снизилась в результате масштабной денежной эмиссии со стороны Федеральной резервной системы Соединённых Штатов.
Необходимо отметить, что на фоне оттока вкладов населения банковский сектор столкнулся с заметным дефицитом рублёвой и валютной ликвидности. Так, 17 марта 2021 года Нацбанк Беларуси провёл кредитный аукцион № 745 в форме аукциона по объявленной процентной ставке 9.75% годовых на срок 180 дней. К аукциону были допущены 26 заявок от 15 банков на общую сумму BYN 3.702 млрд. Однако центральный банк предоставил коммерческим банкам только BYN 250 млн, что составило всего лишь 6.8% от общей потребности банков в рублёвой ликвидности.
Нацбанк опасается, что в случае полного удовлетворения заявок банков может произойти заметное ускорение темпов инфляции и девальвации беларусского рубля. Тем более что годовая инфляция в феврале 2021 года достигла 8.7% и грозит перейти к двузначным цифрам, в то время как в рамках режима монетарного таргетирования ориентир по инфляции составляет не более 5%.
В банковском секторе растут кредитные риски
В сложившихся условиях банки будут ограничивать кредитование и повышать процентные ставки по новым кредитам, что по цепочке негативно скажется на финансовом положении беларусских предприятий и темпах экономического роста страны.
В первую очередь ухудшится доступность банковских кредитов для частного сектора и населения в силу эффекта вытеснения, при котором банки направляют средства прежде всего на кредитную поддержку госпредприятий и покупку государственных облигаций. По данным министерства финансов, в первом квартале 2021 года на внутреннем финансовом рынке размещены государственные долгосрочные облигации Беларуси на общую сумму USD 721 млн.
В условиях политического кризиса доступ Минфина к международным финансовым рынкам оказался закрыт. В силу чего размещение новых выпусков валютных гособлигаций продолжится на внутреннем рынке, а значит, банки будут уменьшать объёмы кредитной поддержки частных компаний и населения вкупе с ухудшением условий нового кредитования.
Наконец, масла в огонь может подлить и ожидаемый рост просроченной задолженности в банковском секторе страны. По данным Нацбанка, необслуживаемые активы банков с 1 января 2020 года по 1 марта 2021 года увеличились на 35.4% (или на BYN 965 млн), до BYN 3.692 млрд. Следует пояснить, что указанный показатель отражает не все проблемные активы банковского сектора. Например, он не учитывает проблемные активы банков, классифицированные в III группу риска.
Специальные резервы, созданные банками на покрытие возможных убытков по активам, подверженным кредитному риску, в период с 1 января 2020 года по 1 марта 2021 года увеличились на 23.9% (или на BYN 873 млн), до BYN 4.532 млрд. Соответственно, реальный показатель проблемных активов в банковском секторе ещё выше.
Рост просроченной задолженности в банковской системе связан с заметным ухудшением финансового положения предприятий. По данным Белстата, в 2020 году чистая прибыль предприятий сократилась по сравнению с предыдущим годом сразу в 1.7 раза (или на BYN 4.529 млрд), до BYN 6.104 млрд. При этом отдельно чистый убыток убыточных организаций увеличился по сравнению с 2019 годом сразу в 3.5 раза (или на BYN 4.515 млрд), до минус BYN 6.314 млрд.
Таким образом, дальнейшее ухудшение финансового положения субъектов хозяйствования может существенно усилить риски долговой устойчивости самих банков, в том числе с точки зрения исполнения их обязательств перед своими контрагентами, включая вкладчиков и нерезидентов.
Обращает на себя внимание, что, по данным Нацбанка, в четвёртом квартале 2020 года спред между справочными ставками по рублёвым кредитам и депозитам опустился в отрицательную область и составил минус 1.2 процентного пункта. Такое положение дел вызывает тревогу, поскольку складывается ситуация, в которой банки начинают работать себе в убыток.
Погашение валютных обязательств является ключевым экономическим вызовом
В 2021 году Беларусь оказалась в тяжёлой экономической ситуации: накоплена рекордная внешняя задолженность беларусских резидентов при существенном ухудшении доступа к новым внешним заимствованиям по политическим причинам. Валовой внешний долг беларусских резидентов достиг своего исторического максимума и по состоянию на 1 января 2021 года составил рекордную сумму – USD 42.149 млрд.
При этом предстоящие годовые платежи основного долга и процентов по внешнему долгу беларусских резидентов составляют более USD 16.4 млрд. В условиях политического кризиса и санкционного давления со стороны европейских государств и США рефинансировать и выплатить эти платежи в штатном режиме будет крайне тяжело.
К сожалению, в текущей ситуации можно ожидать роста просроченной внешней задолженности резидентов Беларуси. По сути, погашение и обслуживание внешних и внутренних долгов резидентов Беларуси, номинированных в иностранной валюте, является ключевым экономическим вызовом в 2021–2022 годах.
Выделяя правительству Беларуси тремя траншами суммарно USD 1.5 млрд, Россия и Евразийский фонд стабилизации и развития, по сути, лишь продлевают имеющиеся обязательства беларусской стороны перед ними за счёт новых кредитов. Указанные кредитные ресурсы предназначены в первую очередь для того, чтобы правительство Беларуси своевременно исполняло ранее накопленные обязательства перед Россией и ЕФСР.
Заключение
Ситуация в национальной экономике в целом и финансовом секторе в частности во многом будет зависеть от того, удастся ли урегулировать политический кризис в Беларуси. В случае если этого не произойдет, то в 2021 году продолжится экономический спад на фоне санкций Евросоюза, США и их партнёров, значительных платежей по внешнему долгу в условиях ухудшившегося доступа к новым внешним заимствованиям, а также ожидаемой девальвации беларусского рубля по отношению к основным иностранным валютам.
При этом будет происходить усиление кредитной зависимости Беларуси от основного иностранного кредитора – России, которая не готова полностью компенсировать резидентам Беларуси существенное ухудшение доступа к международным финансовым рынкам.
В то же время смена власти и урегулирование политического кризиса позволят Беларуси восстановить полноценный доступ к внешнему финансированию и в целом выйти на траекторию устойчивого социально-экономического и демографического развития.