Иностранные инвестиции: фокусировка на заимствованиях

Мария Акулова

Резюме

В 2013 году темпы притока иностранного капитала в Беларусь продолжали оставаться низкими. Официальное отношение к приватизации не изменилось, что привело к полному отсутствию приватизационных сделок в прошедшем году. Такая установка вынуждает и далее прибегать к внешним займам и кредитам как основному источнику иностранного капитала. Сложная экономическая ситуация затрудняет процессы размещения еврооблигаций на мировых площадках, что стимулирует более интенсивное освоение рынка внутренних заимствований.

Принят ряд законодательных актов, нацеленных на улучшение бизнес- и инвестиционного климата Беларуси. Одним из основных акцентов является защита прав инвесторов и гарантирование права урегулирования споров.

Тенденции:

В 2013 году правительство планировало привлечь порядка USD 2 млрд прямых иностранных инвестиций (ПИИ) на чистой основе, без учёта внешних заимствований, и USD 2.5 млрд за счёт продажи активов государственной собственности. Согласно статистическим данным, в 2013 объём привлечённых прямых иностранных инвестиций составил USD 2.233 млрд.1 То есть план по привлечению ПИИ был выполнен; налицо также рост в сравнении с 2012 годом, когда объём ПИИ составил USD 1.442 млрд.2

С другой стороны, в 2013 сальдо финансового счёта составило минус USD 8.135 млрд, тогда как в 2012 году – минус USD 961.2 млн. Следовательно, в 2013 году приток иностранного капитала происходил в основном за счёт повышения уровня внешних обязательств перед нерезидентами. При этом внешние обязательства за год выросли на USD 7 млрд и составили USD 48.29 млрд. Одновременно с этим продолжает вызывать беспокойство динамика роста внешнего государственного долга: по состоянию на 1 января 2014, внешний госдолг достиг 58.5% от ВВП, что составляет USD 39.124 млрд. С учётом того что на 1 января 2013 объём внешнего долга составил USD 33.766 млрд, или 54.6% от ВВП, – очевидна негативная тенденция.

Необходимо учитывать, что на 2013–2014 годы приходятся основные выплаты по внешнему государственному долгу. В 2014 сумма составит порядка USD 1.4 млрд. В связи с этим скорость увеличения внешнего госдолга обостряет вопрос об источниках его обслуживания.

Прямые иностранные инвестиции и приватизация

2013-й год нельзя назвать прорывным для экономики Беларуси в разрезе привлечения прямых иностранных инвестиций. Как сказано выше, за год Беларусь смогла привлечь USD 2.233 млрд в форме ПИИ. Следует отметить, что порядка USD 1.2 млрд из этой суммы составили реинвестированные прибыли белорусских предприятий (54.0%); 26.0% привлечённой суммы составил акционерный капитал, оставшаяся доля (20.0%) пришлась на операции с долговыми инструментами.

В целом, анализируемый период мало чем отличался от предыдущих. Макроэкономическая нестабильность, высокие девальвационные ожидания и высокий уровень инфляции продолжали оказывать влияние на активность как иностранных, так и внутренних инвесторов. Инвестиционную активность, в частности, не стимулировали события в кондитерской отрасли, когда за счёт увеличения доли государства по сути произошла национализация компаний «Коммунарка» и «Спартак». Как результат, приватизационный план не удалось выполнить, продажа госсобственности практически не осуществлялась. Несмотря на это, зафиксирован ряд сделок слияния и поглощения (M&A) с участием иностранного капитала. Однако в большинстве случаев обе стороны были представлены частным капиталом.

В начале 2013 года RTL-Holding, который владеет сетью универсамов «Рублевский», выкупил 78.5% акций ЗАО «Невель» за USD 3.3 млн. Осенью сеть расширила своё присутствие на рынке Беларуси, выкупив контрольный пакет акций универсама «Волгоград» за USD 6.7 млн. Следует отметить также покупку 95.5% уставного капитала «Белорусского банка малого бизнеса» финансовым холдингом Getin Holding. Сумма сделки составила порядка EUR 4.87 млн. К концу года стало известно о том, что власти страны достигли договорённости с российским инвестором о продаже пакета акций ОАО «Минский завод колёсных тягачей», которая будет произведена за счёт дополнительной эмиссии акций. Наконец, 99.5% ОАО «Белгипс» проданы российской корпорации «Волма» за USD 5.27 млн.

Одна из особенностей анализируемого периода – рост сделок по выкупу белорусскими инвесторами как местных, так и иностранных компаний. Так, белорусский агрохолдинг СЗАО «Серволюкс» приобрел 49.93% акций ОАО «Смолевичская бройлерная птицефабрика» за Br 430.2 млрд. Кроме того, весной 2013 совместное белорусско-немецкое предприятие «Санта Бремор» выкупило группу компаний ЗАО «Русское море» за USD 52 млн.

ООО «Евроторг» расширил своё присутствие в России и довёл количество своих магазинов до одиннадцати единиц. Летом компания приобрела фанипольскую фирму «Превар», тем самым продолжив развитие собственной мясоперерабатывающей базы. Наконец, группа компаний «Алютех» в сентябре приобрела немецкую компанию Gunther-Tore, которая является производителем секционных и рулонных ворот. Эта сделка позволила «Алютех» получить доступ на рынки стран Западной Европы, Азии и Африки, а также закрепиться в числе лидеров по производству комплектующих для ворот в Европе.

Портфельные инвестиции

Непростая экономическая ситуация оказывала влияние на рынок портфельных инвестиций. В 2013 Беларусь предпринимала активные попытки рекламирования своих долговых инструментов, велись разговоры о размещении суверенных облигаций на площадках Европы, Сингапура и Китая. Страна провела ряд road-show в Германии, Швейцарии, Великобритании и странах Азии. Однако все эти меры не обеспечили должного эффекта.

Неоднозначная картина наблюдалась и с уже размещёнными инструментами. Так, первая половина года оказалась весьма благоприятной для белорусских еврооблигаций с погашением в 2015 и 2018 годах. В мае 2013 зафиксированы минимальные значения годового уровня доходности. Для 5-летних евробондов с погашением в 2015 году уровень составил 5.83%, в то время как при размещении он составлял 8.7%. Для 7-летних евробондов с погашением в 2018 году доходность в мае упала до 6.19%, тогда как при размещении процентная ставка купона составляла 8.95%.

Разразившийся конфликт между «Уралкалием» и белорусской стороной оказал крайне негативное влияние на положение белорусских долговых бумаг, и к осени их доходность возросла до 11.9% (с погашением в 2015 году) и 11.46% (с погашением в 2018 году). Урегулирование конфликта позволило стабилизировать ситуацию, к концу года доходность белорусских бумаг вышла на уровень 7.55 и 8.5% соответственно, в то время как цены закрепились на уровне USD 101.2 и 101.4.

Сложности с выходом на мировые площадки стимулировали более активные действия правительства по выпуску и размещению валютных долговых бумаг на внутреннем рынке. Уже в декабре 2012 проведены два первых выпуска валютных гособлигаций, суммарный объём которых составил USD 50 млн. В январе и мае 2013 проведено размещение следующих выпусков на общую сумму USD 100 млн. В сентябре осуществлена очередная попытка разместить валютные гособлигации на общую сумму USD 100 млн, однако продать населению удалось лишь на USD 22.51млн.

Следует отметить, что правительство возлагает достаточно серьёзные надежды на использование данного источника финансирования в будущем. В 2014 Минфин Беларуси планирует осуществить внутренние заимствования в объёме USD 900 млн, при этом средства физических и юридических лиц составят соответственно USD 100 млн и 800 млн.

Другие внешние обязательства

Объёмы других внешних обязательств значительно выросли (USD 4829.1 млн.), тогда как за соответствующий период 2012 года они уменьшились на USD 578.5 млн. Таким образом, в 2013 доля других внешних обязательств в общем объёме привлечённого иностранного капитала составила 69%. Основная доля привлечена через внешние обязательства правительства и коммерческие кредиты.

В январе и апреле в Беларусь поступили четвёртый и пятый транши кредита Антикризисного фонда ЕврАзЭС в общем объёме USD 880 млн. Шестой транш кредита ожидался в ноябре-декабре, однако его выделение было отложено на полгода: Совет Антикризисного фонда выразил неудовлетворённость тем, как белорусская сторона выполняет условия получения последнего транша. На сегодняшний день не выполнено десять из 14 выставленных условий, при этом пять из них (напр. приватизация госсобственности на сумму не менее USD 2.5 млрд в год) являются контрольными.

Среди других привлечённых займов следует выделить экспортный кредит на сумму USD 377.8 млн, который предоставила Россия для строительства Белорусской АЭС. Кроме этого, банки Китая предоставили средства на сумму USD 333.8 млн., а Международный банк реконструкции и развития выделил USD 105.5 млн.

Сложности с привлечением внутреннего финансирования вынудили частные компании прибегнуть к поиску внешних кредиторов. Так, группа компаний «А-100» получила 7-летний кредит от Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) на сумму USD 10 млн. Предполагается, что данные средства пойдут на расширение сети автозаправок. ЕБРР также выделил 8-летний кредит частной компании «Кроноспан» на строительство деревообрабатывающего предприятия, которое будет специализироваться на производстве ориентированно-стружечных плит.

ОАО «Белорусский металлургический завод» достигло договорённости с Евразийским банком развития (ЕАБР) и ОАО «Беларусбанк» о предоставлении средств на общую сумму USD 280 млн с целью строительства мелкосортно-проволочного стана. Осенью подписано соглашение между ООО «Евроторг» и «Сбербанк России» об открытии кредитной линии на сумму USD 150 млн, целевым назначением которой является строительство нескольких торговых центров в Минске. Следует также отметить привлечение в декабре ОАО «Беларусбанк» очередного синдицированного кредита в размере USD 110 млн от ряда российских коммерческих банков.

Меры по привлечению внешнего финансирования и улучшению инвестиционного климата

Летом 2013 года принято два законодательных акта, которые признали Инвестиционный кодекс утратившим силу. Однако принятие этих законодательных актов, так же как и некоторые другие действия властей, вызвали неоднозначное отношение инвесторов и экспертного сообщества.

1. Закон № 53-3 «Об инвестициях» от 12 июля 2013 года

Дата вступления данного закона в силу – 24 января 2014 года.3 Закон расширил понятие «инвестиций», теперь оно включает в себя движимое и недвижимое имущество, права и требования, имеющие оценку стоимости, а также иные объекты гражданских прав, имеющие оценку стоимости. В законе прописаны основные принципы осуществления инвестиций; закреплена недопустимость вмешательства в частные дела инвесторов; утверждено равенство прав инвесторов и защита их прав при нарушении. Также закрепляется возможность получения инвестором компенсации в случае национализации в любой валюте. Кроме этого, в соответствии с принятым законом разрешение инвестиционных споров будет соответствовать нормам международных договоров, а разрешать их, помимо судов Беларуси, можно будет в арбитражном суде либо в Международном центре по урегулированию инвестиционных споров.

2. Закон № 63-3 «О концессиях» от 12 июля 2013 года

Вступление закона в силу датировано 26 января 2014 года.4 Следует отметить, что возможность заключения концессионных договоров существовала и ранее, однако ключевым нововведением закона явилось то, что после его принятия допускается заключение концессионных договоров не только на республиканском, но и на местном уровне. Также инвесторам гарантируется невмешательство в их деятельность, обеспечивается защита их прав, в частности – при изменении законодательства. Кроме того, предоставляется опция урегулирования возникших споров в международном арбитражном суде. Наконец, в случае успешного выполнения соглашения инвестору предоставляется возможность заключения нового договора на льготных условиях в отсутствие конкурса.

Таким образом, данные законодательные акты вносят определённые изменения в инвестиционный климат страны, а также, по сути, уравнивают права иностранных инвесторов с местными игроками. На протяжении последних лет неравноправие инвесторов расценивалось как один из серьёзнейших барьеров для входа в экономику Беларуси.

3. Постановление Совета министров № 241 «О некоторых мерах по обеспечению развития малого и среднего предпринимательства в Республике Беларусь» от 30 марта 2013 года

Данное постановление нацелено на повышение роли малого и среднего бизнеса в экономике Беларуси.5 Оно содержит утверждение ряда показателей развития на 2013–2015 годы, а также комплекс мер по их достижению. Одной из утверждённых мер обозначено проведение подготовки проекта закона, который внесёт определённые изменения в закон о приватизации госимущества и преобразовании государственных унитарных предприятий в ОАО. Этот законопроект предполагает введение такой меры поддержки частного бизнеса, как установление запрета на пересмотр результатов приватизации госимущества после её проведения.

Известно, что, с одной стороны, ежегодно ставятся задачи по приватизации объектов государственной собственности; с другой стороны, события, связанные с национализацией лидеров кондитерской отрасли ОАО «Коммунарка» и «Спартак», безвозмездная передача 21% акций ОАО «Луч» государству, а также вероятная передача контроля над ОАО «Красный пищевик» и ОАО «Керамин» государству, вызывают сильное беспокойство со стороны инвесторов в разрезе рисков, связанных с защитой прав собственности. Следовательно, такое решение – сигнал внешнему инвестору об улучшении ситуации и повышении инвестиционной привлекательности экономики.

Заключение

План по приватизации на 2014 год предполагает продажу госсобственности на общую сумму не менее USD 4 млрд. Весьма вероятно, что в 2014 Беларусь будет вынуждена расстаться с частью своих крупных государственных активов: приватизация осталась практически единственным источником получения внешних средств, столь необходимых для экономики.

Коственным подтверждением изменения официального отношения к приватизации является то, что в конце 2013 власти пошли на снижение заявленной стоимости госдоли СООО «МТС». Таким образом, предлагаемая цена за 51% акций составила USD 863 млн (первоначальная цена – USD 1 млрд). Вторым сигналом нацеленности на приватизацию является то, что в начале 2014 правительство санкционировало вывод непрофильных активов из состава госкомпаний. Это может повысить эффективность активов и вызвать к ним интерес со стороны инвесторов, которые неоднократно отмечали необъективность цен на предлагаемые объекты белорусской собственности.

В 2014 году продолжится выпуск и размещение валютных гособлигаций на внутреннем рынке. Что касается евробондов, то Беларусь будет пытаться привлечь порядка USD 700–800 млн путём размещения своих бумаг с помощью компаний VTB Capitalи Sberbank CIB. Однако финальное решение о новом выпуске будет зависеть от экономической ситуации в Беларуси и в мире.

Накопившиеся проблемы в экономике позволяют предположить, что в 2014 году ситуация с привлечением внешнего финансирования будет отличаться от прежних лет. Остаётся актуальной проблема реформирования. Необходимость решения этой проблемы вынуждает власти пересмотреть своё отношение к приватизационному процессу и рассматривать его как способ обновления фондов и введения инновационных технологий, способных повысить общую конкурентоспособность экономики Беларуси.